信用债市场风格切换：哑铃策略或成新宠

元描述： 信用债市场风格切换，哑铃型策略或成新宠，利率债风暴冲击，收益率小幅上行，久期策略性价比下降，交易盘建议多看少动，配置盘持续挖掘高票息资产。

引言：

在经历了今年的狂飙突进后，利率债市场似乎正在按下“暂停键”。利率快速下行、信用债发行期限拉长的“黄金时代”似乎已经过去，近期利率市场调整带来的冲击波，正在席卷整个固收市场。信用债市场也出现了明显的风格切换，久期策略的“圭臬”地位受到了挑战，投资者开始寻求新的策略来应对变化的市场环境。

信用债市场风格切换：久期策略面临挑战

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随着利率债市场调整，信用债市场也出现了明显的风格转换，投资者对长期限债券的谨慎情绪上升，久期策略的性价比也随之下降。

利率债风暴的冲击

上周，大行卖债风波和监管问询，引发了利率债市场的剧烈波动，进而影响了信用债市场。受此影响，信用债收益率小幅上行，成交久期也出现收窄。

数据解读：

  • 发行利率： 中短端发行利率下行幅度较大，而长端发行利率有所调整。

  • 二级市场： 上周各主要等级和期限信用债中债估值收益率均小幅上行。

  • 成交久期： 上周城投债平均成交久期缩短至2.50年附近，发债大省中以浙江省降幅最为明显。

专家观点：

  • 中邮固收首席梁伟超： 上周各主要期限、等级的信用期限利差均走阔，但久期策略性价比依然不高，机构对长期限的谨慎情绪抬头，而 4-5 年城投的成交活跃度明显上升。

  • 华福固收首席徐亮： 随着政策关注债券组合的高久期问题，降低组合久期对于中短品种的配置力量则会增强，但短端利率债的水平较低，套息空间很小，此时具有一定信用利差的中短信用债的配置价值则会更加凸显。

收益率回调下，高凸性的哑铃策略或成新宠

在利率债冲击波持续，收益率持续上行的背景下，信用债策略也需要进行调整。

哑铃策略的优势：

  • 凸性优势： 由于凸性较大的债券价格跟随收益率上行，表现的下跌幅度较小，因而在相同久期的情况下，凸性较大的哑铃策略在债市调整阶段对投资者来说更具吸引力。

  • 曲线优势： 10年内利率曲线已处在走陡的趋势中，但6-7月信用债曲线再度平坦化，有利于哑铃型策略的收益。

  • 收益优势： 随着曲线平坦程度的逐渐增加，哑铃型策略的收益会逐渐超过子弹型策略。

专家建议：

  • 建议在长端位置更多选择利率债，而在中短端，更多持有信用债，配置哑铃型结构博取更高的超额收益。

操作建议：

  • 交易盘： 近期多看少动，不必急于止盈，同时适度参与弱资质城投拉长至中等久期的策略。

  • 配置盘： 持续挖掘高票息资产，遇到合意资产应果断出手。

总结：

信用债市场风格正在发生转变，久期策略的“圭臬”地位受到挑战。在当前的市场环境下，哑铃型策略因其高凸性、曲线优势和收益优势，或将成为新的投资热点。投资者需要及时调整策略，抓住市场机遇，以获得更好的投资收益。

常见问题解答：

问：什么是信用债？

答： 信用债是指由非政府机构发行的债券，例如企业债、公司债、金融债等。信用债的风险主要来自于发行主体自身的信用风险，即发行主体无力偿还债务的风险。

问：什么是久期策略？

答： 久期策略是指利用债券的久期特性来进行投资的一种策略。债券的久期反映了债券价格对利率变化的敏感程度，久期越长，价格对利率变化越敏感。久期策略可以通过调整组合的久期来获取收益，例如在利率下行时，增加组合的久期，以获取更高的收益。

问：什么是哑铃型策略？

答： 哑铃型策略是一种债券投资策略，指的是将资金集中配置在短端和长端，而减少中间期限的债券配置。这种策略可以利用短端债券的低风险和长端债券的高收益，在控制风险的同时，获取更高的收益。

问：为什么哑铃型策略在当前市场环境下更具吸引力？

答： 在利率债市场调整的背景下，收益率持续上行，哑铃型策略因其高凸性，能够有效降低价格波动风险，同时还能利用曲线平坦化带来的收益优势，因此在当前市场环境下更具吸引力。

问：如何选择合适的信用债投资策略？

答： 选择合适的信用债投资策略需要根据个人的风险偏好、投资目标和市场环境等因素来综合考虑。建议咨询专业的投资顾问，制定合理的投资方案。

问：未来信用债市场会如何发展？

答： 未来信用债市场的发展方向取决于多个因素，包括宏观经济形势、货币政策、监管政策等。目前，市场普遍预期利率债市场调整将持续一段时间，信用债市场也会受到一定的影响。但长期来看，信用债市场仍然具有较大的投资价值。